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2026年9月24日

华微电子（600360）2025 年报财务拆解

—— 22.55亿营收，为何落到口袋的只有 1.13亿？

一、先校正两个口径

常说的”13亿营收、1.18亿归母”更接近 2025 年上半年数据（H1 营收约 12.5亿、归母约 1.07亿）。全年年报实际为：营业收入 22.55亿（同比 +9.61%）、归母净利润 1.73亿（同比 +35.32%）、扣非归母净利润 1.13亿（占营收仅 5.0%）。结论：不是营收少，而是钱被”吃”得太狠，且表观利润还被一次性收益粉饰。

二、利润桥：22.55亿 → 1.73亿（亿元 / 占营收%）

项目

金额(亿元)

占营收

营业收入

22.55

100.0%

减：营业成本

17.03

75.5%

= 毛利

5.52

24.5%

减：税金及附加

0.22

1.0%

减：销售费用

0.51

2.3%

减：管理费用

1.36

6.0%

减：研发费用

1.37

6.1%

加：财务费用（净）

-0.21

-0.9%

加：其他收益（政府补助）

0.41

1.8%

加：投资收益

0.12

0.5%

减：信用+资产减值损失

0.63

2.8%

= 营业利润

2.19

9.7%

减：营业外支出（含罚款）

0.27

1.2%

减：所得税 / 少数股东损益

0.20

0.9%

= 归母净利润

1.73

7.7%

其中：非经常性损益

0.60

2.7%

扣非归母净利润

1.13

5.0%

三、营收去向（图表）

营业成本 17.03亿吃掉 75.5%；期间费用（销+管+研）3.24亿；减值损失 0.63亿；税费及少数股东 0.68亿；最终归母净利润 1.73亿。另有约 0.74亿财务净收益+政府补助+投资收益冲减成本（非经营）。

四、钱都消耗在哪

1. 营业成本 17.03亿（75.5%）——绝对大头。IDM 重资产模式（自有 4/5/6/8英寸产线）+ 老一代功率器件价格战，毛利率仅 24.5%（同比 -1.79pp），是”增收不增利”根因。

2. 期间费用 3.24亿（销+管+研，14.4%）——研发 1.37亿是”该花的钱”，但管理费用 1.36亿偏高且同比 +8.9%，有压降空间。

3. 减值损失 0.63亿（2.8%）——存货跌价 3320万（产品更新换代/长期闲置）+ 固定资产及非流动减值 2149万，陈旧产能与库存的结构性包袱。

4. 营业外支出 0.27亿——含吉林证监局 1000万行政处罚罚款 + 固定资产处置损失（违规代价）。

5. 抵消项 +0.74亿——财务费用净为负（去杠杆、利息支出<利息收入）+ 政府补助 + 投资收益，部分回补消耗。

五、健康 vs 不健康

维度

判断

要点

✅ 健康

现金流扎实

经营现金流净额 2.33亿，净利润现金含量 127.5%，利润有真金白银

✅ 健康

主业增长

营收 +9.61%，3年CAGR 4.91%

✅ 健康

去杠杆

财务费用净额为负，贷款规模下降

✅ 健康

研发投入

1.37亿（占收6.06%）投向 IGBT/IPM/宽禁带

✅ 健康

治理隐患解除

资金占用 15.7亿已于 2025/8 整改，吉林国资亚东投资入主

❌ 不健康

毛利太薄

毛利率仅 24.5%且下滑，成本率过高（对比设计厂约70%）

❌ 不健康

旧产能减值

减值 0.63亿，产品迭代慢

❌ 不健康

利润注水

非经常性损益 0.60亿（占归母35%），含关联方占用资金利息 7196万

❌ 不健康

违规+带帽

行政处罚 1000万，仍带 *ST，面临投资者诉讼

❌ 不健康

回报低

ROE 5.07% / ROA 3.12%，重资产产出比低

六、跟踪指标

毛利率能否回升至 26%-28%（看 IGBT/宽禁带占比）；

存货周转（3.97次）与存货跌价是否收敛；

管理费用率压降空间；

扣非净利润增速 vs 表观净利；

*ST 摘帽进度（年报标准无保留 + 内控整改）。

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