一、公司概况

公司名称：吉林华微电子股份有限公司

股票代码：600360（*ST 华微，被实施退市风险警示）

主营业务：功率半导体器件设计研发、芯片制造、封装测试及销售，是国内少数具备 IDM (垂直整合制造) 模式的功率半导体企业

核心产品：IGBT、MOSFET、FRD、SBD、IPM/PM 模块等，覆盖功率半导体全品类

应用领域：新能源汽车、光伏逆变器、工业控制、消费电子等战略性新兴产业

二、财务表现（2025 年三季报）

单季表现：Q3 营收 4.97 亿元 (-0.59%)，净利润 4241 万元 (+24.27%)，显示短期波动但盈利能力韧性强

三、ST 成因与摘帽进展

ST 原因：

2024 年财报被出具 “无法表示意见” 审计报告控股股东上海鹏盛占用资金 14.91 亿元

最新进展：

2025 年 8 月，已全额收回被占用资金及利息 15.7 亿元今日头条2025 年 6 月，吉林省国资委通过亚东投资受让 22.32% 股份成为实控人，助力解决历史问题资金占用问题已解决，但审计意见问题需 2025 年年报获得 “标准无保留意见” 才能申请摘帽，预计最早 2026 年中报后完成

四、核心竞争力

全产业链优势：拥有 4-8 英寸晶圆生产线，年芯片加工能力 400 万片，封装产能 24 亿支，模块产能 1 亿颗，是国内少数具备完整 IDM 能力的厂商技术领先：拥有国家级企业技术中心、博士后工作站等研发平台掌握 IGBT 薄片工艺、Trench 技术、高压终端设计等核心技术，部分达国际先进水平与华为共建 “功率半导体联合实验室”，开发 800V 高压平台主驱模块SiC/GaN 第三代半导体技术已完成产品开发并导入量产市场地位：国内功率半导体第二梯队核心企业，排名约第 6/16 位多个细分市场领先：彩电用大功率晶体管、电源晶体管、绿色照明晶体管等国内市占率位居前列与特斯拉、蔚来、小鹏等头部车企建立合作关系

五、行业前景

市场规模：

2025 年全球功率半导体市场预计达 755 亿美元，中国市场约 291 亿美元 (占比 38.6%)中国功率半导体市场 2025 年预计超 0 亿元，年复合增长率约 12.5%

增长驱动：

新能源革命：电动车、光伏、储能等领域对高功率器件需求爆发，SiC/GaN 等宽禁带半导体 2025-2031 年复合增长率达 21%国产替代加速：目前国产化率仅 15-20%，提升空间巨大预计 2030 年国产化率将达 60% 以上，关键器件如 IGBT 国产化率超 70%政策支持 + 技术突破 + 成本优势，国产替代进入加速期

六、投资价值评估

估值水平（截至 2025.11.10）：

当前股价：8.17 元，市值约 78.46 亿元市盈率 (TTM)：44.73 倍，低于行业平均，考虑摘帽后估值修复空间大市净率：约 2.3 倍，低于行业均值 5.34 倍，具备安全边际

投资亮点：

业绩拐点确立：营收、利润、现金流全面向好，且扣非增速远超营收，显示增长质量提升困境反转：国资入主 + 历史问题解决，公司轻装上阵，聚焦主业发展估值洼地：若摘帽后 PE 修复至行业平均 50-60 倍，对应目标价 12-15 元，上涨空间 50-80%若市净率修复至行业均值 5.34 倍，对应股价约 15 元，上涨空间约 80%行业东风：功率半导体国产替代 + 新能源浪潮双重驱动，公司作为国内第二梯队龙头充分受益

风险提示：

摘帽不确定性：2025 年年报审计结果仍存变数，若再次被出具非标意见，退市风险加剧行业竞争加剧：国际巨头 (英飞凌、安森美等) 市场主导地位稳固，国内士兰微、比亚迪等加速追赶，市场竞争日趋激烈债务风险：截至 2025 年 Q3，负债 21.48 亿元，资产负债率 38.24%，虽可控但仍需关注

七、投资策略建议

适合人群：风险承受能力较强、看好功率半导体国产替代趋势、具备中长期投资视野的投资者

操作建议：

风控要点：

控制仓位，不超过总资金 15%，防范退市风险摘帽前每月跟踪公司公告，特别是审计进展和业绩预告若股价跌破 7 元且放量下跌，考虑止损离场

八、结论

华微电子正处于 “困境反转 + 行业风口” 的关键节点，财务表现已现拐点，历史问题逐步解决，国资入主提供强大背书。虽短期仍有 ST 摘帽不确定性，但中长期投资价值显著。建议投资者根据风险偏好，在股价回调至 7.5 元以下时分批建仓，耐心持有至摘帽后估值修复，目标价 12-15 元，潜在收益 50-80%。

关键观察点：2025 年年报审计结果、2026 年一季度业绩、摘帽进展公告。