国信证券-交通运输行业周报：美线抢运带动集运运价反弹，顺丰收入增速企稳回升-250527

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lucy668
2025年5月28日

　　（转自：研报虎）

航运：上周油运表现相对较好，BDTI虽因小船表现疲软出现下跌，但是VLCC船型相对强劲，其背后的原因有二，其一是伊朗和以色列爆发地缘冲突带动油价和运价同步上涨，其次是虽然6月货盘环比减少，且租家使用租用老旧船的手段打压运价，但是船东较为强硬，拒绝低价保持观望，年内较低的交付给予了船东较强信心。考虑到2025年新交付运力占存量运力比仅0.5%，我们认为需求侧的边际变化有望对运价形成乘数效应推动，我们维持2025年行业运价中枢抬升的观点，继续推荐中远海能、招商轮船，关注招商南油。集运方面，上周为中美达成90天关税减免协议的第二周，在第一周美国企业迅速重启供应链，进口商急于处理前期积压的订单，订舱需求大幅提升后，上周船东积极调配运力，欧洲线和红海线作为传统的大船航线，运力投放受到了影响，上周运价开始大幅反弹，美线及南美线亦维持了较强的涨势。往后看，当前运价上涨的持续性主要取决于美形势风险仍存、大部分航商的欧线仍在采用好望角航线，且仍有较多运力会在年内交付，我们预计年内集运企业的盈利能力仍将承压，建议关注中远海控在弱β下，盈利能力能否维持明显跑赢行业的状态，实现α机会。

航空：上周整体和国内客运航班量环比基本持平，整体/国内客运航班量环比分别为+0.0%/+0.1%，整体/国内客运航班量分别相当于2019年同期的104.2%/109.4%，国际客运航班量环比下降0.2%，相当于2019年同期的81.5%，近期国际油价显著低于去年同期水平。由于宏观经济和消费表现仍然疲软，一季度航空公司整体业绩表现承压，国航、南航、东航、春秋航空以及吉祥航空一季度归母净利分别为-20.4亿元（同比亏损扩大）、-7.5亿元（同比由盈转亏）、-10.0亿元（同比亏损扩大）、6.8亿元（同比下滑）以及3.5亿元（同比下滑）。展望2025年，在中美关税政策影响背景下，刺激内需政策的持续推出值得期待，我国民航客运市场的供需格局将继续优化，叠加局方在全国民航工作会议上提出“规范重点时段和特殊情况航空运输价格行为，加强价格收费监管，维护航空运输市场价格秩序”的指导，我们认为2025年航空国内扣油票价有望实现企稳回升。投资建议方面，近期票价表现有所改善，建议把握暑运旺季催化下的波段性投资机会，继续推荐中国国航、东方航空、南方航空以及春秋航空。

快递：行业及公司公布了4月数据，1）行业需求仍然维持较高景气度，4月行业件量同比增速为19.1%；2）由于淡季行业价格竞争加剧，圆通、韵达以及申通4月的单票收入环比均有所下滑，环比分别下降0.05元、0.04元以及0.04元；3）顺丰受益于提振消费的各项政策以及公司激活经营持续推进，公司4月速运物流件量增速达30%，显著跑赢行业增速。投资建议方面，1）顺丰控股的产能扩张周期已过，经营及管理尚有优化空间，成本持续优化打开价格下行空间，从而拉动收入增速回升，未来两年公司业绩有望维持15-20%的较快增长，2025年PE估值约19倍，维持推荐；2）我们预计三季度通达系价格竞争可能加剧，但行业长期竞争格局向好趋势不改，建议紧密跟踪行业价格变化，把握通达系竞争加剧导致股价超跌后的投资机会，推荐中通快递、圆通速递和申通快递，重点关注韵达股份

投资建议：中美关税扰动背景下，建议关注内需和高股息板块，看好经营稳健、风险可控且有望带来稳定收益的价值龙头。推荐顺丰控股、中通快递、春秋航空、中国国航、中远海能、招商轮船、圆通速递、申通快递、嘉友国际、德邦股份、招商南油、韵达股份、京沪高铁。

　　风险提示：宏观经济复苏不及预期，油价汇率剧烈波动。

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