特发信息ST戴帽，对赌协议看起来很美丽，实际上虚得很！

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lucy668
2024年5月15日

一个实控人为深圳市国资委的上市公司特发信息（主营通信设备），发布公告称，公司因收购子公司业绩对赌造假，涉嫌信披违规被行政处罚，股票交易被实施其他风险警示，即ST。

具体是：2015年4月8日，特发信息与陈传荣等4名深圳东志科技有限公司（后更名为深圳特发东智科技有限公司，下称特发东智）股东签订协议，以支付现金和发行股份方式购买特发东智100%股权。其中3名自然人股东承诺特发东智2015年至2017年三后，特发东智完成股权变更，成为特发信息全资子公司，被纳入合并报表范围。而实际上，特发东智为完成业绩承诺，通过跨期调节营业成本、虚构业务等方式，虚增收入、虚增或虚减营业成本和利润，具体是：

一、2015年至2019年，特发东智少计或延迟入账客售料采购款、跨期调节营业成本的方式虚减或虚增营业成本。其中2015年至2018年分别虚减营业成本1039.33万元、9173.46万元、5624.61万元、1162.92万元，2019年虚增营业成本6494.77万元。二、2019年，特发东智通过伪造采购订单和相关物流单据等方式，虚构与友华通信技术有限公司、中国移动通信集团终端有限公司销售业务，虚增营业收入32755.30 万元、营业成本28368.59万元，虚增利润总额 4386.71万元。上述行为导致公司2015-2019年定期报告存在虚假记载。被处罚的责任人分别是：1、时任特发信息董事长或总经理，兼任特发东智董事长或董事蒋勤俭，系直接负责的主管人员。2、时任特发东智董事、总经理，系业绩承诺补偿义务人陈传荣，组织策划了财务造假行为。3、时任特发东智董事、副总经理易宗湘。4、时任特发信息董事、总经理，兼任特发东智董事杨洪宇；5、时任特发信息董事、财务总监，兼任特发东智董事李增民；6、时任特发信息董事会秘书、副总经理张大军。7、时任特发东智财务经理王凌、成本会计刘颖。

子弹还要飞一会儿，这还只是行政处罚，后续还有问责、索赔，甚至刑事等等。

特发信息还披露了：“2021年，公司董事会已经对特发东智业务体系和管理体系进行认真梳理，对特发东智相关业务事项进行内部核查，发现特发东智在收购前实施了负债延迟入账、少计负债等行为，导致特发东智并购日的净资产多计以及2015年度至2020年度财务报表之未分配利润、应付账款、存货、营业收入、营业成本等相关科目会计核算存在会计差错，并及时进行了前期会计差错更正，对外披露。”

也就是2021年特发信息内部已经发现了这个问题。我看了本届董事长是2021年任职的，而本次被罚的上任董事长蒋勤俭正好是2021年离任。这就明显了，本届的领导查了上届的问题。而且还指出是收购前已经造假。

其实，上市公司相关的案例还很多，如粤传媒并购香榭丽案，也是造假。

从这个案例可以看到，为了完成对赌，上市公司及其子公司不惜铤而走险进行造假，怪不得投资人对对赌协议是又爱又恨。爱的是对赌协议是一种补偿机制，有利于投资人，恨的是…对赌协议有时候赢了也是输了，因为最关键的投资款拿不回来。

我们在《一文详解对赌协议》一文中，分享了对赌协议的现状及法律问题，其中最常见的问题是对赌协议有无效力的问题。

从案例上分析，大部分的对赌协议官司，都是投资方或者并购方胜诉，但是往往官司赢了，但是钱还是拿不到。这就是当前国内投资界对赌协议之殇。

困境一：对赌协议无效。主要有以下几种情形：1.违反公司的资本制。2.违反禁止股东抽逃出资。3.属于明为联营、实为借贷。4.属于显失公平的合同。具体可见《一文详解对赌协议》。

合同无效则对赌不成立，相关的约定无效，创始人或者原始股东根本不需要承担对赌失败的责任。

困境二：有的创始人或者原始股东，将作为收购对价的股票质押套现，对赌失败后上市公司无法完成股票回购注销。

困境三：有的被投资公司存在股权代持问题，对赌失败后，投资人找不到真正有责任且有能力赔钱的人。

困境四：投资人赢了官司，向申请法院执行，却发现对赌方已经无可供执行的财产，或者财产早已被其他债权人抢先查封、冻结。

后面三个困境，就是赢了对赌或者赢了官司

，还是拿不到钱或者有价值的财产，等于白赌了，投资款打了水漂。

所以，对赌协议是好，关键还是要做到：尽职调查审慎、对赌目标合理、还有就是看对赌方的信用。

芒格也说要与品德好的人交易，当然如果像特发信息那样内外勾结，那就没什么办法了。

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