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2025年12月23日

2025年12月18日到20日，A 股市场监管力度持续加码，一场覆盖多家上市公司的 “合规大考” 正式拉开帷幕。短短数日内，卓然股份、华微电子、围海建设等 10 家公司密集披露监管相关公告，涉及立案调查、ST 戴帽、警示函等多重风险事件，涵盖信披违规、财务造假、资金占用等多个违规类型。

监管层的密集动作，背后是《上市公司监督管理条例（公开征求意见稿）》落地的政策导向，彰显了 “监管执法更加有效、更具震慑力” 的市场生态重塑方向。对于普通投资者而言，这些公告绝非简单的公司动态，而是必须警惕的风险信号。下面为你逐一梳理 10 家公司的具体风险事件，助力理性避雷。

一、立案调查类：公司涉信披违规，实控人同步被查

立案调查是监管层面较为严厉的措施，通常针对涉嫌严重违规的情形，一旦查实可能面临行政处罚甚至强制退市风险。此次有 1 家公司及实控人同步被立案，引发市场高度关注。

卓然股份（688121）成为此次监管风暴中的焦点之一。2025 年 12 月 19 日，公司及实际控制人张锦红双双收到中国证监会《立案告知书》，立案编号分别为证监立案字 0032025031 号、0032025032 号，核心原因是 “涉嫌信息披露违法违规”。尽管公司明确表示目前各项经营活动和业务正常开展，但信披违规作为资本市场的 “高压线”，后续调查结果可能对公司股价和估值产生重大影响。公司后续将积极配合证监会调查，并通过上海证券交易所网站及四大证券报履行信息披露义务，投资者需持续关注调查进展。

二、ST 变动类：5 家公司戴帽 / 摘帽，交易规则迎调整

ST 制度是 A 股市场的 “风险警示信号灯”，分为退市风险警示（*ST）和其他风险警示（ST）两类，核心针对财务状况或其他状况异常的公司。此次有 5 家公司涉及 ST 状态变动，部分公司股票简称和交易规则同步调整。

1.*ST 华微（600360）目前仍处于双重风险警示中。公司因 2024 年度财务会计报告被出具 “无法表示意见” 的审计报告，被实施退市风险警示；同时因 2023、2024 年度内部控制均被出具 “否定意见” 的审计报告，持续被实施其他风险警示。不过公司整改进展显著，截至 2025 年 8 月 15 日，已清收全部被占用资金及利息合计 ,695.89 万元，相关非经营性资金占用对应的其他风险警示已被撤销。目前公司生产经营一切正常，股票简称不变，日涨跌幅限制仍为 5%。

2.*ST 围海（002586）迎来部分风险警示撤销。公司于 2025 年 12 月 22 日停牌 1 天，12 月 23 日复牌，证券简称由 “*ST 围海” 变更为 “ST 围海”。此次撤销了 “退市风险警示” 及部分 “其他风险警示”，但因 2025 年 4 月收到证监会宁波监管局《行政处罚事先告知书》（涉及年度报告财务指标虚假记载），仍需继续被实施其他风险警示。撤销依据是 2023、2024 年度审计报告均为标准无保留意见，此前违规担保、资金占用等风险警示情形已消除。后续公司将在行政处罚决定书出具满 12 个月后，申请撤销剩余其他风险警示，股票日涨跌幅限制仍为 5%。

3.福能东方（300173）则面临 “戴帽” 压力。2025 年 12 月 19 日，公司收到广东证监局《行政处罚事先告知书》，因年度报告财务指标存在虚假记载，将被实施其他风险警示。公司于 2025 年 12 月 22 日停牌 1 天，12 月 23 日复牌，证券简称由 “福能东方” 变更为 “ST 福能”，股票代码不变。值得注意的是，作为创业板公司，其日涨跌幅限制仍维持 20% 不变。公司后续将追溯重述相应年度财务会计报告，满足 “行政处罚决定书出具满 12 个月” 后申请撤销警示。

4.贵州百灵（002424）因财务造假触发 ST。公司收到贵州证监局《行政处罚事先告知书》，经查 2019-2021 年、2023 年年报存在虚假记载，将被实施其他风险警示。公司于 2025 年 12 月 22 日停牌 1 天，12 月 23 日复牌，证券简称变更为 “ST 百灵”，日涨跌幅限制由 10% 调整为 5%。公司明确未触及重大违法强制退市情形，后续将追溯重述相关年度财务报告，满足条件后申请撤销警示。

5.ST 凯利（300326）则因内控问题被实施其他风险警示。公司 2024 年度财务报告内部控制被出具 “无法表示意见” 的审计报告，不仅被实施其他风险警示，还可能面临退市风险警示。为化解风险，公司已成立专项整改小组，自查关联方及关联交易，强化投后管理，调整权益工具投资估值，前移关联交易识别关口，并加强与监管部门沟通。后续公司将每月披露进展公告，直至风险警示情形消除。

三、警示函类：4 家公司涉违规，多名高管被追责

警示函作为监管层的 “提醒式处罚”，主要针对情节较轻的违规行为，但仍反映出公司在规范运作方面存在漏洞。此次有 4 家公司收到地方证监局警示函，涉及信息披露不及时、财务核算不规范等问题。

收到江苏证监局《警示函》，涉及两项核心违规：一是部分采购销售业务不符合收入确认条件，导致收入等报表科目核算不准确；二是长期股权投资损益确认依据不充分、减值测试不及时。监管层明确时任董事长任峻、财务负责人黄巍等负有主要责任。公司表示此次警示函不影响正常经营管理，将在 10 个工作日内报送书面整改报告。

2.航新科技（300424）因未及时披露新增借款收到广东证监局警示函。2025 年 5 月末，公司累计新增借款 17,617 万元，占 2024 年末经审计净资产的 23.42%，但未按规定及时披露，直至 2025 年 8 月 13 日才补充披露。董事长王磊、总经理余厚蜀等被认定为主要责任人，公司需在 30 日内报送整改报告及内部问责情况。

3.泉阳泉（600）则因诉讼仲裁未及时披露违规。截至 2024 年 1 月 8 日，公司连续 12 个月内诉讼和仲裁涉案金额达 1.80 亿元，占最近一期经审计归母净资产的 10.93%，未及时履行信息披露义务。时任董事长姜长龙、总经理王尽晖等负有主要责任，公司需在 30 日内提交书面整改报告。

4.韶能股份（000601）的第二大股东深圳兆伟恒发能源有限公司成为违规主体。该股东在 2025 年 11 月 10 日减持 14,404,700 股（权益变动 1.35%），持股降至 10% 以下未停止交易；随后在 11 月 11 日又减持 4,047,000 股（权益变动 0.38%），持股降至 9% 以下未及时披露。广东证监局对其出具警示函，公司表示不影响正常生产经营，将敦促大股东规范履行信息披露义务。

四、投资者避雷指南：三招远离风险陷阱

年末密集的监管动作，再次提醒投资者 “股市有风险，投资需谨慎”。结合此次 10 家公司的风险事件，为大家梳理三大避雷要点：

第一，警惕 “问题信号” 集中的公司。无论是财务报告被出具非标意见、内控审计否定意见，还是频繁收到警示函、立案告知书，这些都是公司规范运作存在缺陷的明确信号，普通投资者应尽量规避。

第二，熟悉 ST 股交易规则。主板 ST 股涨跌幅限制为 5%，创业板、科创板 ST 股仍维持 20% 涨跌幅，流动性差异较大。同时要明确，*ST 股面临退市风险，ST 股也存在后续风险升级可能，切勿盲目跟风 “炒壳”。

第三，关注整改进展和监管结论。对于已触发风险警示的公司，整改是否到位、监管处罚是否落地，是判断后续风险的关键。如涉及财务造假、资金占用等严重违规，即使公司短期经营正常，长期风险仍不容忽视。

随着资本市场监管体系不断完善，“优胜劣汰” 的市场生态正在加速形成。对于投资者而言，唯有坚守价值投资理念，仔细甄别公司基本面，关注监管动态，才能有效规避风险，实现稳健投资。建议大家收藏本文，对照检查自身持仓，同时持续关注这 10 家公司的后续公告，避免踩雷。

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