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2024年5月14日

当一个股民被最值得信赖的官营企业造假欺骗，会是怎样的一种体验？由造假造成股民的亏损，应该由谁来承担？作为深圳地区最具代表性的官营高科技企业，特发信息造假了，一造就是5年，更令人匪夷所思的是，帮忙造假最多的还有大名鼎鼎的中国移动，细思极恐。

深入研究其财报后，才发现，财务造假只是冰山一角，更多更严重的问题还没有全面揭露出来，接下来我们深入揭露这家企业更多更严重的问题，以方便后续更好的避开官营企业的坑。

债台高筑，借款与债券合计高达27亿

年报显示，特发信息2023年的短期借款为12亿，长期借款为7亿，债券为8亿，合计借款高达27亿，对于一个年度营业额只有49亿，平均月度营业额只有4.1亿的上市公司，哪里需要如此多的借款？盈利能力又如此差，这么多的借款几百年都难以还清，而且每年都要支付1.1亿的利息，让本就亏损连连的公司雪上加霜。

特发借款与债券情况

毛利率低，只有15%，盈利能力差

特发2023年整年的毛利率仅为15%，其中光电制造的销售额高达18亿，毛利率却只有6%，智慧服务产品收入5.3亿，毛利率仅为5.5%，毛利率最高的是物业租赁，毛利率高达62%，可惜收入只有1亿左右。

15%毛利率

从这里也可以看出来为什么官营企业更喜欢运营房地产或者租赁而非高科技，因为官营高科技即使投入大量的研发费用，但技术水平也难以跟上时代潮流，根本原因就是无论有没有技术成果，该拿的工资和研发费用，一分都不会少，根本不可能像民营企业一样加班加点认真研发，以成功为导向的，经营房屋租赁就不一样，坐着收租就行，毛利率还可以高达60%。

注意，这是在中国高科技中心区的官营企业尚且如此，可以想象，在其他地区的官营高科技企业，研发投入与研发产出将会是何等的情况。

经营管理不善，上市24年，倒亏3亿

每年营业收入都有好几十亿，流水很大，但盈利能力却很差，上市24年，一共分红2.54亿，未分配利润为-4.4亿，如果扣减掉造假虚增的1.25亿净利润，那么上市24年总盈利为-3亿，也就是说，经营了整整24年，这个公司的利润竟然是负的，这里还有大量的科技补贴，如果不考虑补贴，那么总亏损金额远超想象，而且这种亏损很可能还会持续扩大，没有任何减缓或者停止的征兆，我们不禁要问，这样的公司上市到底有什么意义？

分红2.54亿

应收账高达25亿，存在造假嫌疑，存在收不回来的风险

对于一个年度营业额只为49亿，应收账高达25亿，占收入的50%，而毛利率又只有15%的企业，应收账属于严重偏高的级别，因为一旦出现造假或者应收账收不回来，那么给企业带来的净利润亏损就会非常严重。

存货16亿，明显偏高，存在减值风险

科技产品，更新换代的速度往往都比较快，16亿的存货，至少需要4个月左右才能清空，所以，对于毛利率比较低的科技型企业，16亿存货是比较高的，极容易带来存货减值，导致亏损。

3.5亿商誉，终将变为损失

商誉这里就不多深入了，对于商誉，我的原则从来就是按亏损来计算的，尤其是这种没有净利润的公司，早晚都要把商誉换算成亏损的。

13亿固定资产，存在减值风险

固定资产主要包括厂房和生产设备，交通运输设备等，每年都会有折旧损失的，减值是必然的，这只会造成后续企业亏损扩大，本人对于固定资产的原则就是减面砍一半。

研发费用高，技术缺乏竞争力

仅2023年的研发费用就高达3.14亿，占总营业额的6%，占总毛利的40%，也就是说，公司49亿营业额，只有7.35亿的毛利，却要拿出3.14亿去做研发，研发出来的产品还没有太明显的竞争优势，因为需要大量赊销且定价较低，平均只有15%的毛利率。

特发研发费用

最后不得不说，特发信息的背景是非常强大的，尽管问题多多，但退市应该是不会退市的，很多官营企业的机会都是跌出来的，另外，尽管借款和债券高达27亿，这也是企业的一道免死金牌，因为真出问题，银行和其他债权人又会来重整，所以，未来可以适当的寻找机会，结合本人20年经验来看，传授一招非常实用的技巧：出负面先跌一半，当到达一半左右的时候，机会就开始出现了。

最后注意，对于造假的上市公司，投资损失得由上市公司和审计机构来承担的，可以通过起诉获得赔偿，对于这类型的官营企业，不差的就是赔偿款。

#特发信息#

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